2017年下半年農藥行業市場走向

 展望之一——2017年第四季度農藥市場有望迎來年度第二波行情
  環保約束在2個方面影響農藥行業:一方面生產亂象得到抑制,小產能因為環保成本提升會淘汰部分企業,環保勝出的企業會獲得發展機會;另一方面,產品供不應求導致漲價,企業以量換價,不僅企業能實現利潤增長,政府也能保住稅收。
  環保部原總工程師楊朝飛對新《環保法》的配套政策進行了解讀,他強調,新《環保法》出臺以后,一方面要從政策上逐步落實地方政府的環保責任,目前中央已經派出2批環保督察小組,對部分省份進行環境督察,取得了良好效果,2017年底將實現中央環保督察全覆蓋;另一方面還將大幅度提高企業違法排污成本,對工業企業尤其是農藥企業而言,不僅要達標排放、杜絕偷排,還要主動進行技術升級,淘汰落后產能,同時更要嚴格環境管理,完善規章制度。
  安徽中農縱橫農化信息咨詢有限公司張波認為:中國政府環保政策是企業長期化的“緊箍咒”,是出清不正規小產能的有效工具,而監管趨嚴將利好龍頭企業。環保是農藥行業集中度提高的主要抓手,90%以上銷售額億元以下的企業在關停潮和“進區入園上環保”的打擊下生存堪憂,已經關停小企業復產無望,農藥供給將長期維持緊張,行業集中進程有望加快,龍頭企業盈利能力將進一步提升。
  以草甘膦為例。2017下半年市場,預計草甘膦市場維持在1.9萬~2.4萬元/噸,原因如下:第一,2017年下半年,中央環保督察組完成對四川、山東等省的檢查,進一步落實前期的環保成果以及企業兌現的環保承諾;第二,2017年原計劃投產草甘膦產能,但并沒有正式投放市場;第三,甘氨酸等中間體價格,因冬季采暖季可能限產,從而推漲原藥;第四,農藥制劑出口退稅如能成功調到8%~13%的檔位,將更大程度上刺激相關農藥出口。其他農藥產品影響因素和草甘膦大多相似,各種因素疊加,屆時我國農藥產品有望迎來年內第二波行情。
  展望之二——新農藥管理條例有利于龍頭企業的發展,盈利加大
  新農藥管理條例及配套規章出臺以后,要求所有農藥經營者和使用者必須建立可追溯電子臺賬體系。這意味著農藥產業鏈都將建立“檔案本”,未來非法農藥使用風險將大幅增加,對于假冒偽劣農藥的打擊將進一步擴大,這也將極大地規范農藥市度,使龍頭企業盈利提高(詳細數據見圖1)。
  
  圖12017年我國主要農藥上市公司歸母凈利潤同比增速
  展望之三——下半年國際有望迎來較大補庫存動作,國內需求穩定
  2013年以來,全球農藥庫存面消化較為激烈,整體庫存連續3年下滑。孟山都、先正達、杜邦等廠家庫存自2013年以來持續下降(詳細數據見圖2),在2016年年底這些公司的庫存均達到近5年來的新低:孟山都庫存在2016年降至32億美元;先正達連續3年去庫存,2016年底達到38億美元;杜邦2016年底庫存為56億美元。從周期上看,國際巨頭連續3年的去庫存階段已基本結束,即將進入新一輪補庫存,我國農藥原藥出口量也將隨之上漲。
  
  圖2巨頭庫存變化領先中國出口量變化
  (資料來源:Bloomberg,Wind,申萬宏源研究)
  當海外庫存消化降低時,企業會先提升自身開工率以滿足需求,進行庫存效益管理,但隨后也進入補庫存狀態,以避免供需矛盾進一步惡化。下半年中國的殺蟲劑、殺菌劑、除草劑出口將出現整體復蘇,國內市場整體需求相對穩定,基于安徽中農縱橫農化信息咨詢有限公司監測數據來看,下半年殺菌劑需求仍然保持旺盛,除草劑需求一般,殺蟲劑市場需求較差。
  展望之四——麥草畏和草銨膦需求拐點已到來
  由于草甘膦愈演愈烈的抗性雜草問題,未來復配試劑的開發與應用是大勢所驅。由孟山都研發的轉基因大豆、棉花品種具有抗草甘膦和麥草畏性狀,2016年底上述品種已經獲得加拿大、美國、巴西等市場的批準,麥草畏未來3年內將進入爆發式增長;草銨膦未來需求的增量主要來源于替代百草枯和草甘膦-草銨膦復配試劑的推廣使用,且由于生產壁壘較高,2年內暫無產能大幅擴張現象,市場潛力巨大,綜合以上因素,下半年麥草畏和草銨膦將出現“量價齊升”的態勢。
  展望之五——政策面短期壓力猶存,長期轉為利好
  2017年上半年,我國農藥行業和全球農藥保持同步,行業整體實現恢復性增長,預計全年行業運行表現為營收微增,利潤增幅擴大。可以說,2017年是我國農藥行業發展關鍵的一年,一方面我國農藥市場緊隨全球農藥大勢,進入周期向上的拐點,另一方面,我國農藥行業將迎來《新農藥管理條例》、新《環保法》等法律法規的大考之年。從短期來看,中小農藥企業未來承受著相當大的壓力,農藥企業必須牢固樹立全程農化服務或服務農藥產業鏈某些節點的理念。
  從長期來看,多部政策的密集頒布,為市場規范經營,行業健康、持續發展提供了法規保障,有利于提高行業集中度,未來正規企業和龍頭企業將獲得更多的發展機會,有望進一步提高我國農藥行業的國際競爭水平。

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